一、踩準(zhǔn)行業(yè)整合曲線

　　猶如人的脈搏，行業(yè)處于不斷的“擴張”、“收縮”的周期性波動之中。行業(yè)的周期性波動，歷史上和現(xiàn)實中已經(jīng)摧毀了不少的企業(yè)，那些經(jīng)歷過數(shù)輪周期，并能借助周期壯大的企業(yè)，他們均有一個偉大之處，就是在趕在經(jīng)濟大幅衰退前收縮，在經(jīng)濟回暖前擴張。

　　用簡單的話講，就是他們比競爭對手更加懂得產(chǎn)業(yè)整合周期的內(nèi)涵，具備要素組合的并購戰(zhàn)略思維。但在實際競爭中，對于產(chǎn)業(yè)整合周期卻并不容易把握。

　　科爾尼通過長期對全球范圍內(nèi)并購行為的研究，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)行業(yè)都以一種可預(yù)測的方式、按照一個明顯的整合周期發(fā)展。根據(jù)研究結(jié)果，科爾尼將一個產(chǎn)業(yè)整合周期劃分為四個階段，分別為起步階段、積累階段、集中階段、及聯(lián)盟階段。

　　一個行業(yè)在開始時集中度通常較低，通過不斷兼并和收購直到達(dá)到飽和，并在周期的最后階段呈現(xiàn)聯(lián)盟的形式，而這個周期通常需要20年。其中，各階段的特點和驅(qū)動因素主要是：

　　起步階段是行業(yè)集中的第一個階段，分散的市場中充斥著各種規(guī)模的參與者。這一階段往往始于某個新興行業(yè)、或解除行政管制的行業(yè)、及初創(chuàng)企業(yè)，如生物制藥、電子商務(wù)、能源、文化傳媒等行業(yè)。

　　處于這一階段的企業(yè)，往往需要更多的關(guān)注營收而非利潤、更多的關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓，來增強企業(yè)的關(guān)鍵資源能力以提高競爭壁壘。重要的是，企業(yè)還應(yīng)該關(guān)注自身并購能力成長的基礎(chǔ)。

　　積累階段是產(chǎn)業(yè)變遷的第二個階段，這一階段的行業(yè)步入快速成長階段，市場分散度開始降低，企業(yè)發(fā)展策略通常是內(nèi)生和并購并舉以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，獲得行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，這一階段通常需要持續(xù)約5年的時間。

　　在這一階段，并購將成為必需，企業(yè)需要提升、錘煉自身的并購能力，同時謹(jǐn)慎的保持企業(yè)的核心文化。另外，在這一階段慢半拍的企業(yè)往往成為被下一階段被并購對象。如家電連鎖零售行業(yè)，國美、蘇寧、大中、及永樂等企業(yè)不同的命運軌跡。

　　集中階段是行業(yè)整合的第三階段，企業(yè)已經(jīng)通過收購達(dá)成了擁有相當(dāng)?shù)囊?guī)模優(yōu)勢而更加注重利潤，需要通過并購來重塑盈利模式、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、及自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，這些活動使產(chǎn)業(yè)并購呈線性增長。

　　與此同時，基于自身的戰(zhàn)略選擇，企業(yè)還會對于的弱勢業(yè)務(wù)，要么大力扶持，要么干脆放棄。這一階段，如2013年以后的中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，騰訊對搜索和電商的處置方式。

　　聯(lián)盟階段是產(chǎn)業(yè)變遷的最后階段，通過產(chǎn)業(yè)的集中階段后，產(chǎn)業(yè)中的行業(yè)前幾名企業(yè)已經(jīng)占據(jù)市場70%以上的份額，競爭已成均勢，價值鏈上的每一層次都形成了聯(lián)盟。

　　由于增長變得比較艱難，在成熟行業(yè)中找到核心業(yè)務(wù)擴展的新途徑，同時將一些新業(yè)務(wù)衍生到正處于整合早期的新興行業(yè)，以創(chuàng)造新一輪的增長機會。

　　企業(yè)長期發(fā)展能否成功最主要的還是取決于是否能和行業(yè)整合曲線同步發(fā)展。反觀美國過往的六次并購浪潮中，GE等大型企業(yè)無不是通過將要素的重組整合，從而創(chuàng)造了更大價值，并沿著行業(yè)整合曲線不斷壯大，像spinoff、buyout以及私有化等并購方式，在國外已經(jīng)盛行多年。

　　與美國相比，中國企業(yè)大多處于規(guī)�；�的積累階段、或集中階段。在這一階段，企業(yè)無論是通過橫向并購進(jìn)一步擴大規(guī)模優(yōu)勢;還是通過并購擴大業(yè)務(wù)范圍、創(chuàng)造新的利潤來源;抑或是通過跨行業(yè)收購來在不斷發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中重新定位自己，企業(yè)都需要認(rèn)清自身所處的行業(yè)在合并曲線上的位置，應(yīng)該更多關(guān)注自身并購能力的成長。

　　二、提升并購能力

　　相比國際成熟的并購市場而言，中國的并購市場尚處于初級階段。同時，作為中國并購市場的主力軍，上市公司無論是出于業(yè)績還是市值、概念等動因，以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購亦是剛剛起步，其并購能力仍略顯稚嫩。

　　一個成功的并購就必須對企業(yè)的并購能力進(jìn)行全面的評估，以明確自己可以進(jìn)行并購交易的規(guī)模、范圍及各項影響因素，為企業(yè)并購決策提供支持。

　　并購作為企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，企業(yè)不僅需要考慮經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)周期、資本市場波動等外部因素對并購本身的影響，還要考慮自身所在行業(yè)的領(lǐng)先地位、財務(wù)資源、并購整合經(jīng)驗的積累、被并購標(biāo)的的價值判斷等內(nèi)部因素。

圖片來源：找項目網(wǎng)

并購整合能力